信托欲借资产证券化破解8号文困局

阅读次数：5777次     3月25日银监会公布的8号文影响巨大。由于银行的非标准化债权投资比例大为减少，导致信托的相关通道业务减少。不过，信托公司已经开始寻找新的业务方向，一些信托公司和信托业务经理开始准备资产证券化信托产品。业内人士认为，由于这类产品能够实现标准化，或许能够破解8号文的困境，并且由于能够上市交易，能对投资者进行更好的保护。

    “非标”标准化
    根据中金公司的数据，截至2012年末，理财产品余额为7.1万亿，其中“非标债权”约为2.8万亿，由于8号文只允许银行留下其中的35%，因此约有3500亿“非标债权”的蛋糕将消失。为了追回失去的蛋糕，信托公司在思考如何破解8号文。“8号文应该是一个改革的动力。原来的通道业务本来就赚不了多少钱。只能拿千分之三的通道费，而且现在基金子公司和券商都能做通道业务，我们的通道业务从2011年就在减少。”某信托公司业务经理表示。

    多位受访的业内人士表示，资产证券化将成为未来发展方向。据了解，所谓资产证券化是指，将预期能产生现金流的资产或资产组合，转变为可在资本市场上转让和流动的证券，这些证券能够公开进行认购，并由特定机构登记托管并交易，还可以引入中介机构参与。这些资产包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产等等，其中不少是8号文规定的非标债权资产。资产证券化的过程中，资产所产生的现金流作为偿付支持，并通过结构化方式进行信用增级。

    由于可以进行交易，业内人士认为，这就是“非标”转化为“标准化”的标志，也意味着银行理财资金也可以来认购。“这就是银行来认购证券。”益普财富研究员范杰表示，这也意味着脱离了8号文的限制。

    2012年8月，由中信信托作为发行人/受托人、国开行作为发起机构、中诚信、中债资信作为评级方的一款信托产品，就是一款这样的产品。根据发行说明书，这个名为“2012年第一期开元资产证券化信托”的项目，其基础资产是来自于国开行的组合信贷资产，被分为优先A-1档、优先A-2档、优先A-3档、优先A-4档和优先B档，还有次级档证券。其中，优先A档或为3A级，或为2A级，次级档则未被评级。所有的优先档可在银行间市场上市交易，次级档证券在认购人之间通过协议方式，进行自行转让或者委托主承销商协助办理转让。

    说明书显示，该产品发行总额达到了惊人的102亿元，轰动了整个信托业。“非常具有创新性，可以说具有里程碑意义。”中航信托的业务经理小李（化名）表示。

    范杰表示，“这与监管层的思路也是一致的。每一款产品的证券都可流通，也有价格，能尽量反映背后的资产净值变动，对投资者进行实时保护。而现有的资金池的理财产品价格是一种贷款思路，而不是信托理念，是不可能反映其资产内在价值变动的。”

    起步难但对手已起跑
    实际上，早期信托也可以做资产证券化，但因为成本高、要求更苛刻而未入信托“法眼”。格上理财研究员王燕娱介绍，“公开交易对披露要求也比较高，对项目的风险控制、对信托公司本身的要求更加严格。另外，评级公司要收取一笔比较高的评级费用。由于进行了评级，类似债券定价，和过去的暴利收益相比，这类证券的收益并不算高。”

    根据“开元一期”发行说明书，该产品的现金流收益中，需要支付的税费清单，除了评级机构的报酬，包括给登记托管机构、代理兑付机构、跟踪审计师等等的报酬。

    随着银行、券商、基金子公司以及其他融资渠道加入竞争，信托能拿到的优质项目已经越来越少，8号文已经摧毁信托的“优越感”。“去年这个时候，基本上是项目找我，现在是我找项目了。”小李说。

    不过，上述人士也介绍，资产证券化对人才储备、相关系统都具有较高的要求，例如需要对基础资产未来能产生的现金流进行评估，对信托的资本金也有需求，发展资产证券化并不是易事。目前，银监会仅仅是对资产证券化进行试点。2012年5月重启的信贷资产证券化试点规模为500亿元，被业界认为“太少”。陆续仅有国开行、交行、中行和一家汽车金融公司陆续发布相关产品，试点的500亿规模尚未用完。

    值得关注的是，信托在这一领域已经产生强大的竞争对手。3月15日，证监会下发《证券公司资产证券化管理规定》，取消了此前有关证券公司分类结果、净资本规模等门槛的限制，只要具备基本条件，证券公司均可申请设立专项资产计划，开展资产证券化业务。多家券商已经开始进行系统搭建，并准备申报产品。(来源：中国证券报)