国内信托市场一周点评（2006年7月31日-8月6日）

近日，国务院召开电视电话会议，全面分析了当前的经济形势，部署了下半年的经济工作。温家宝总理在会上强调，当前经济运行中出现的投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大等突出问题，要求各级政府和有关部门要及时采取有利措施，防止经济增长由偏快转为过热，避免经济出现大的起落。随后，各级政府在本周相继出台了抑制经济过热的措施。

其中，中国银行业监督管理委员会发布的《关于进一步加强房地产信贷管理的通知》对银行、信托等金融机构影响最大。针对房地产调控，通知要求各金融机构完善内控措施，健全风险管理制度，防止对房地产项目盲目跟进和授信过度集中；特别强调了要加强尽职调查，注重防范土地储备贷款风险；要进一步规范信托公司房地产贷款业务，严格执行信息披露制度。

点评：各部门围绕温总理的讲话相继出台宏观调控措施。作为方式和手段，强化房地产信贷管理是此次宏观调控的必然结果。房地产融资渠道将会面对前所未有的考验。对于信托公司而言，需要及时调整工作思路，以宏观政策为导向，把业务拓展的着力点放到中央关于加强和改善宏观调控的政策措施上来，紧密集合实际，抓住机遇，因势利导的开展业务。尤其要强化对房地产信托业务的风险控制和后续管理。

二、市场动态

（一）信托工具受到私募基金青睐。

近期，华宝信托、中泰信托等信托公司发行的结构化证券类信托产品受到市场追捧。同时，私募基金借信托实现阳光理财也成为近期各方关注的焦点。

点评：借助信托实现阳光化，只是私募基金四处探索的又一尝试。不需要就此论定信托是私募基金阳光化的唯一渠道。更多的是要俯下身子，贴近实际，重视信托公司对信托财产管理要求是否能和现行私募基金的管理模式相互匹配。这是信托能否实现私募基金阳光化，能否实现信托财产增值，两者能否实现持久共赢发展的关键所在。

另外，需要提醒的是，上半年证券市场波澜壮阔的行情已经告一段落，证券类信托产品的核心价值将最终由信托资金使用方对资本市场和宏观经济形势的把握和驾驭能力所决定。证券类信托产品的发行风险和市场风险将有所增加。

（二）宝华银行将并购亚洲信托

据用益信托工作室独家报道，宝华银行于8月3日在董事会后发布宝华银董事会通过合并亚洲信托的消息。虽未通过换股比例，市场推估，换股比例约为1.23股到1.5股亚洲信托，换1股宝华银行。预定的合并基准日暂定为95年12月31日。

点评： 作为中国金融信托较为发达的地区，台湾信托机构的起起伏伏值得关注，对内地信托公司的发展也是一个很好的借鉴。

曾经风光一时的台湾信托公司，如今卖的卖、并的并，充分反映了金融市场物竞天择的铁律。政策性合并的确可以促成大型金融机构的出现，但大型化不见得就带来竞争力；人为的拉郎配婚姻失败的概率更大。两厢情愿，共同的需求才会有令人期待的美满婚姻。

三、产品动态

（一）聚金新股申购证券投资信托计划

产品发行日为7月31日，产品发行机构为新时代信托投资股份有限公司，发行地包头、赤峰，发行规模不超过3500万元，该产品的信托期限为3年，预期年收益率不低于5.5％。集合信托资金以贷款形式发放给赤峰富龙热力有限责任公司。赤峰富龙公用（集团）有限责任公司以持有上市公司赤峰大地基础产业股份有限公司15997999股国家股为贷款本息提供股权质押担保，该质押的股份按照每股净资产计算目前价值约为6000万元，是贷款金额的1.7倍。

（二）联信?利丰集合申购资金信托计划

产品发行日为7月31日，产品发行机构为联华信托，发行地福州，发行规模不低于2000万元，该产品的信托期限为1年。预计年收益率高于银行同期存款。集合信托资金主要用于上海证券交易所、深圳证券交易所首次公开发行的人民币普通股的网上申购；资金闲置期间，受托人将以受益人利益最大化原则将信托资金用于货币市场基金、逆回购等短期金融品种的操作及银行同业存款等。

（三）玉溪沃尔玛广场抵押贷款集合资金信托计划

产品发行日为8月1日，产品发行机构为平安信托，发行地深圳，发行规模15500万元，该产品的信托期限为2年，产品分A、B型受益权。预期年收益率（A型）不低于5.3％，B型不低于5.7％。信托资金用于向玉溪平安置业有限公司发放2年期贷款。

借款人将所收购及经营的云南玉溪美佳华（沃尔玛）商业广场进行抵押，贷款金额仅占物业市场公允价的六成。同时，平安置业对借款人的履约提供本息偿还连带责任保证。

借款人玉溪平安置业有限公司，为平安信托投资有限责任公司的控股子公司，构成关联交易。

（四）阳泉市恒大房地产开发项目投资集合资金信托计划

产品发行日为8月1日，产品发行机构为山西信托投资有限责任公司，发行地太原，发行规模3000万元，该产品的信托期限为1年，预期年收益率不低于4.5％。集合信托资金以股权投资方式运用于阳泉市恒大房地产开发有限公司恒大花园房地产开发项目，使其完工达到正常销售的目的。

股本在信托计划到期前10天，由阳泉市恒大房地产开发有限公司全额溢价回购。山西茂华房地产开发建设有限公司为股份回购提供不可撤消担保函，承担连带保证责任。用该项目已封顶完成内装修的商品房作为股份回购的保证。

（五）“中国红”结构化证券投资信托计划(聚池一号)

产品发行日为8月4日，产品发行机构为中泰信托投资有限责任公司，发行地上海，优先受益权部分实际募集不超过 4,000 万元，该产品的信托期限为2年，预期年收益率不低于4.8％。通过优先、次级受益权的设置确保优先受益权人的信托财产安全。

综合点评：本周，债市、货币市场基金及新股申购等证券投资类信托产品依然成为市场主流。平安信托依然坚持利用信托平台，促成关联交易，实现信托财产增值。其发行的玉溪沃尔玛广场抵押贷款集合资金信托计划针对资金量大小设定了不同的预期收益率，成为本周亮点，其差异化营销的思路值得兄弟信托公司借鉴。