中国信托业未来发展模式

       一、中国信托业发展现状

    （一）中国进入财富管理时代，理财市场竞争日趋激烈

中国经济高速发展积累了大量的社会财富，正在跨入财富管理时代，理财市场

需求将爆发增长。据美林全球财富管理与凯捷顾问公司发布的2009 年《亚太区财富

报告》，截至2008 年底, 亚太区的富裕人士（净资产100 万美元以上）人数为240

万人, 整体财富7.4 兆美元。中国与日本占据了亚太区富裕人士总数以及财富总值

的71.9％与65.8％。在未来十年, 亚太区富裕人士的整体财富将以每年8.8％的速

度攀升, 中国的财富成长率增速每年约12％。人民生活水平的整体上升和富裕人群

的不断扩大，说明中国正在进入财富管理时代。

    中国理财市场竞争程度将日益激烈。中国巨大的理财市场已经引起了国内外各

类金融机构的高度关注，银行、证券公司、保险公司、基金公司、信托公司等金融

机构根据各自的特点积极寻找在中国理财市场中的定位并拓展市场份额，信托理财

主体多元化格局已经基本形成，各类理财机构在不同的资产管理领域和投资理财市

场中展开了激烈的竞争，这种竞争态势随着市场的开放和成熟而不断加剧。

   （二）信托公司信托主业地位已确立，但发展模式并不清晰稳定

     信托制度的本质在于“受人之托，代人理财”，转型后的中国信托公司立身于

中国高速增长的财富管理市场空间，必将获得持续快速发展。从中国信托业协会出

版的历年《中国信托业年鉴》相关数据来看，近年来信托业管理资产规模快速扩张，

从2007 年初的3606 亿元发展到2009 年底的2 万亿元，3 年实现6 倍的增长；目

前信托公司( 不含正在重组和刚开业的公司) 平均管理的资产规模约为400 亿元。

2009 年全国信托行业手续费收入占业务收入总额突破50%，首次超过业务收入总额

的一半，增长势头明显，这说明信托公司信托主业地位确立并不断加强。

     虽然在短时间内完成了转型并确立了信托主业地位，但由于制度配套、法律环境、

创新能力以及人力资源等诸多主观、客观因素的制约，中国信托业可持续发展的盈

利模式仍没有清晰化和走向成熟化。最近两年来，信托证券账户问题、政府平台融

资风险问题、银信合作业务不规范问题等因素都在一定程度上冲击和重塑着信托公

司的业务模式和管理模式。

     二、信托公司未来业务发展模式

     在这样一个高速发展变化的财富管理时代和竞争日益激烈的环境中，信托公司

在净资本管理的约束下，只有以市场需求为导向，通过持续金融产品和专业化投资

手段创新，不断提高自主管理能力，为投资者提供个性差异化的投资金融产品，为

融资者提供定制的金融解决方案，才能形成核心竞争力和持续发展的盈利业务模式。

具体来说，中国信托公司业务未来发展模式变化趋势体现在以下几个方面。

     （一）信托理财客户将向高端个性化和机构化发展

      信托理财客户高端化和机构化的趋势将更加明显。2010 年初，监管部门放开了

集合资金信托计划“单笔委托金额在300 万元以上”的人数限制，除了出于对自然

人投资者风险承受能力的考虑，也是将信托公司更进一步推向私募方向，全面实现

信托公司理财业务定位高端化、机构化的第一步和一次尝试。这是未来信托行业监

管政策的一个重要导向。另外，从信托公司这几年的实践来看，几千万元甚至数亿

元的企业信托理财资金、数额巨大的银行理财资金通过信托公司管理已经屡见不鲜。

从2009 年信托资金来源结构来看，信托公司70% 以上的信托资金均来自于包括银行

在内的机构客户。

     理财客户的高端化和机构化必然要求信托公司提供多样化的个性理财产品。高

端自然人理财客户、机构客户、银信对接的大众理财客户的理财需求是各不相同的，

也就是不同客户理财资金在流动性、安全性和收益性的要求上具有明显的差异。为

了吸引客户和提高理财资金的运用效率，信托公司必须对理财客户需求进行区分，

设计出满足不同理财需求的信托投资金融产品。

    （二）理财方式由融资驱动型向投资驱动型转变

     融资驱动型理财方式不能有效满足客户需求。目前，大多数信托产品发行过程

是融资方先有融资需求再进行信托产品设计和发行募集资金。这是一种融资驱动型

的理财方式，可以降低信托公司持有信托资金的时间成本和再投资风险，对信托公

司短时间内资金募集能力要求较高，而对投资能力和资产管理能力要求较低。但对

于投资者来说，这种理财方式的效率较低，选择性较差，不能满足投资者多样化的

理财需求，影响投资者信托理财的积极性。

     投资驱动型理财方式更具市场竞争力。投资驱动型以信托公司具有自主管理的

专业投资能力为基础，是未来的发展方向，也是信托公司成为中国理财市场主力军

的必由之路。投资驱动型理财方式可以从理财客户需求出发，将风险偏好类似于客

户的资金组织起来，构建成不同理财性质的信托资金池。信托公司利用专业投资手

段，充分行使自主管理职责，根据资金性质将信托资金用不同的方式应用于不同领

域，实现多种个性化的信托理财目的。这种理财方式给予投资者自由选择权，因而

更具市场竞争力。

    （三）信托理财产品的基金化、品牌化是发展趋势

     个性化的理财需求推动信托公司走向投资驱动型的理财方式，而投资驱动型理

财方式下的信托产品将趋向于基金化和品牌化。这几年，很多信托公司也开展了有

关基金化和品牌化信托产品的实践，有些具有基金化特征的信托产品已经形成了一

定的品牌效应。

     基金化和品牌化的信托产品可以降低信托公司发行营销成本，也有利于信托公

司进行异地展业。基金化和品牌化的信托产品可复制性较强，投资者认可程度较高，

因而可以降低信托公司发行产品的营销成本。另外，随着监管政策的逐步放开，信

托公司异地展业的政策障碍已经大大减少。一般来说，信托公司在异地客户积累较

少甚至没有，在异地的品牌影响力也相当有限，属于私募方式的单个零散信托理财

产品在异地将难以发行。如果是基金化和品牌化的信托产品，则可以在异地进行复

制性营销，品牌号召力也能较快的形成。

     （四）投资领域多元专业化和投资工具多样组合化

     只有投资领域的多元专业化才能满足投资者理财需求的个性化，投资工具多样

组合化运用可以为融资者提供全面的金融解决方案，信托公司也才能做到并做好向

投资驱动型理财方式的转变。

    投资驱动型理财方式对信托公司的专业化投资水平要求较高，而专业化投资水

平需要信托公司在某一投资领域内有较多的经验积累。一般来说，运用信托资金的

投资市场需要具备以下几个特点：较大的市场规模、市场发展速度较快、市场中资

产配置手段多样化、投资持有的资产保值增值特性明显和资金安全性流动性较好。

目前，信托公司主要的投资市场有房地产市场、证券市场、基础设施建设投资市场、

私募债权或股权投资市场等。在短时间内，信托公司将延续在传统擅长的投资领域

内进行投资，不同的信托公司选择的专业化投资领域略有不同，但专业化程度日益提升。

    值得注意的是，近年来，陆续有信托公司抓住经济改革发展中一些新兴的热点

投资领域，开展专业化信托投资，并取得较好的业绩。另外，也有一些信托公司在

某些个性化的投资领域进行有益尝试。

     随着经济发展和金融创新的不断出现，投资工具也越来越丰富。相对于其他金

融机构，信托公司的优势在于可应用的投资工具较多，并且可以组合使用各种投资

工具。投资工具的组合应用一方面可以有效地达到个性化的理财目的，另一方面可

以为融资者设计出安全而又可行的金融解决方案。

    （五）特定目的信托业务和其他信托业务的专业模块化

      目前，国内资产证券化市场建设试点工作已经告一段落，监管部门对于是否正

式推出尚没有明确的时间表。信托公司在资产证券化过程中承担特定目的信托机构

职责，虽然这项业务专业性较强，但具有可模块化的特点，即特定目的信托业务与

其他业务相关程度较低而自成体系，项目业务模式可复制程度较高，信托公司可以

成立独立的专业部门开展这方面业务。如果资产证券化正式启动，信托公司特定目

的信托业务将会成为一个风险较低、收入较为稳定的中间业务。

    其他具备专业模块化特点的信托业务，包括未来值得期待的REITs、企业年金、

公益信托等目前在中国市场上正处于起步阶段但未来具有良好发展前景的信托业务。

    三、信托公司未来管理发展模式

    为顺应业务模式的转变，信托公司未来管理模式变迁有两条路径：随着信托公

司业务模式的变化而自发产生公司管理模式变革；以公司管理模式的先导优化促进

信托公司增强核心竞争力、自主管理能力提升和可持续发展业务模式的形成。

    无论是哪条变迁路径，未来可持续发展和有竞争力的信托公司管理模式在于以

提升自主管理能力和增强核心竞争力为目标，构建起全能型的管理架构、柔性化的

组织结构、高效的信息管理系统和知识密集型金融企业的文化。

    （一）发展可提供全能金融产品与服务的企业集团管理架构

     由于信托公司具有制度和业务上的优势，大多数信托公司均有对外金融股权投

资。随着中国金融市场的发展，一方面，未来中国金融业逐渐走向分业监管、混业

经营的发展趋势；另一方面，理财市场需求的多样化和融资对象的特定化要求金融

机构提供多样化的金融产品与服务。因此，未来具有竞争力的信托公司管理架构将

逐步走向企业集团管理架构，这种管理架构可充分发挥不同金融企业之间的协同优

势，向投资者和融资者提供全方位的金融产品与服务。

    （二）以项目单元为利润中心的组织结构柔性化发展

目前，大多数信托公司的组织结构以刚性制度化的职能部门为组织单元。这种组

织结构安排从业务流程分解出发，前台、中台、后台业务部门区分明显，有利于金融

机构业务风险的流程化管理。从实践上来看，一个信托业务项目从成立到信托到期清退，每一环节要求多方面的专业人才参与，需要信托公司各个部门相关人员的相互协作完成，而分属于相互独立的各个部门内的专业人员无疑会增加沟通成本，降低工作效率。

     在财富管理时代和知识经济环境中，信托公司原有组织结构不利于以项目为中心

的高端化、个性化的信托理财和投资业务的高效开展。信托公司应该以信托业务项目

为利润中心进行组织结构的柔性化变革，降低组织结构中不同部门之间的刚性，增加

组织结构内的柔性，降低沟通成本，提高工作效率，以适应未来发展的需要。

     （三）发展具有处理各种业务的高效信息管理系统

     现代社会已经是信息化时代，企业管理的信息化大大提高了工作的便利性和工作

效率。但相对于银行、证券公司、保险公司等其他金融机构，国内信托公司的信息化

管理程度相对滞后。信托公司应注重信息化建设，引入高效的信息管理系统，借助信

息化提高资产管理能力和客户关系管理能力。

      （四）打造知识密集型金融企业文化

      企业文化是企业生存和管理变革的基础动力。经过市场的多年洗礼，在中国金

融市场中幸存下来的信托公司已经通过不同的方式初步奠定了金融企业的诚信文化。

但由于种种原因，目前中国信托业仍未完全确立信托公司的核心企业形态。事实上，

信托公司未来的业务模式决定了信托公司属于知识密集型企业。一方面，客户需求的

多样性决定了信托项目的多样性，信托业务同质程度很低，这就需要极强的知识创造

能力；另一方面，信托公司开展创新性业务本身需要知识创造。因此，倡导并培养以

知识创新、传承和分享为主要方式的知识密集型企业文化是提升信托公司核心竞争力

的必然选择。

(来源：中国信托业协会网站  大连华信信托股份有限公司 课题组）